香港本地零售消費(fèi)增長(zhǎng)于今年下半年放緩的勢(shì)頭看似已成定局。在最近的中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)期間,很多零售企業(yè)的管理層均紛紛表示對(duì)公司的業(yè)務(wù)前景抱審慎態(tài)度。

    在這些上市企業(yè)當(dāng)中,以服裝零售商經(jīng)營(yíng)環(huán)境轉(zhuǎn)差的情況最令投資者關(guān)注。個(gè)別大型服裝連鎖店的同店銷售,不單從2007年的雙位數(shù)字增長(zhǎng)滑落至2008年上半年的單位數(shù)字,更有部分連鎖店決定在未來(lái)一年暫停在香港開設(shè)新的銷售門店。至于銷售情況較其它零售行業(yè)為佳的珠寶連鎖店,也認(rèn)為本年度的同店銷售增長(zhǎng)較難維持在今年上半年的高水平。此外,受到食品價(jià)格高企影響,一些大型快餐集團(tuán)在面對(duì)采購(gòu)成本上漲的情況下,通過(guò)提高餐單價(jià)格和優(yōu)化菜式組合,來(lái)維持毛利率水平的穩(wěn)定。然而,這些企業(yè)均認(rèn)為未來(lái)進(jìn)一步提價(jià)的空間有限。

    事實(shí)上,撇除價(jià)格因素,香港整體零售業(yè)的銷售增長(zhǎng)正在下降。今年1至7月期間,本地零售總額達(dá)到163億港元,同比上升15.6%;然而按季度計(jì)算,整體銷售額同比增長(zhǎng)從一季度的17.4%,下滑至二季度的14.3%;按銷量計(jì)算,5至7月份,更只有5.5%的同比增長(zhǎng),較去年同期的12.9%,表現(xiàn)不盡人意。此外,由于8月份正值奧運(yùn)的舉行,市面人流量減少,加上零售商減價(jià)促銷,這對(duì)第三季以至下半年的銷售增長(zhǎng)帶來(lái)壓力。

    由于近期港股跟隨外圍大幅下挫,香港的樓價(jià)也從5月份的高峰進(jìn)入調(diào)整階段,這難免會(huì)削弱港人的消費(fèi)意欲。不可否認(rèn)的是,由于去年下半年經(jīng)濟(jì)向好,股市和樓市的表現(xiàn)暢旺,推動(dòng)了整體的消費(fèi)行情,零售額增長(zhǎng)比同年上半年超出6%。這不僅有別于過(guò)往上半年銷情往往較下半年為佳的情況,同時(shí)也為2008年下半年提供一個(gè)較高的可比基數(shù),令同比增長(zhǎng)較難出現(xiàn)突破。外在因素方面,在新措施的實(shí)施下,國(guó)內(nèi)旅客不可持有香港簽證并同時(shí)前往澳門旅游,而鑒于經(jīng)香港前往澳門的旅客占訪港整體人數(shù)一成四,因此,內(nèi)地旅客訪港次數(shù)預(yù)計(jì)必定減少,對(duì)一些以旅客為主要銷售對(duì)象的百貨業(yè)、化妝品零售業(yè)等將構(gòu)成負(fù)面影響。

    我們預(yù)計(jì)以香港本地業(yè)務(wù)為主的零售企業(yè)在2009年的平均市盈率為10.5倍,而平均股息率則為6.1%,相對(duì)其他股息回報(bào)較低的行業(yè),這可為該類股份的價(jià)格帶來(lái)支持。然而,由于經(jīng)營(yíng)環(huán)境持續(xù)惡化,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流水平或會(huì)因而受到影響,繼而會(huì)在將來(lái)對(duì)這些高息股公司的持續(xù)派息能力構(gòu)成壓力。